上世纪50年代的粤剧戏班，文武生剑郎与花旦艳红是一对台前幕后的恋人。艳红怀孕后，剑郎攀上富家女，设计在后台引发火灾，致使艳红葬身火海，一尸两命。艳红临终前身穿大红戏服，发誓化成厉鬼报仇。此后，剑郎事业起飞，但他每次演出传统鬼戏《活捉王魁》时，台下第三排正中央总坐着一个穿红衣、没有五官的女人。只要她出现，当晚必有离奇死亡：先是当年帮剑郎放火的杂工溺死在水缸里，接着是富家女被火烧毁容。剑郎精神崩溃，最后一夜，他被迫再次登台唱《活捉王魁》。幕布拉开，台上所有的锣鼓手、配角都变成了纸人，而台下坐满了穿着红衣的无脸观众。
邵氏风月片与恐怖片的集大成之作。前40分钟的情色戏码只是铺垫，后40分钟的惊悚氛围营造堪称一绝。红衣女鬼的设计不靠化妆，全靠氛围压迫，结尾的戏曲舞台大屠杀极具邪典美感。
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